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人民币对美元又涨了,真是“内贬外升”?关键还在美元指数猛回调,流动盛宴利好新兴市场

2020年08月07日07:39 [作者:证券时报]
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美联储天量宽松政策下资金持续涌入新兴市场寻求更高的投资回报,中国股市和人民币汇率也将受益维持涨势。

8月6日,受上一日美元指数大跌和人民币兑美元即期汇率大涨影响,当天人民币兑美元中间价大幅上调314个基点至6.9438,为今年3月11日以来最大。

人民币兑美元汇率的持续上攻,主要源于近期美元指数的疲软。美元指数自5月中旬起就不断走低,近两个月的跌幅已达7.4%;其中,7月初至今的跌幅近4.5%,创下过去10年来的最大跌幅,也一度跌至2018年5月以来的两年多新低。美元指数的下跌会带动非美货币兑美元汇率的上涨,人民币同样如此,不过,7月以来人民币兑美元汇率涨幅仅1.7%左右。

多位受访的分析人士认为,人民币兑美元汇率近日持续上涨,主要受美元指数走弱和美元资金流入包括中国在内的新兴市场寻求投资机会影响,由于美联储短期内难现货币政策转向,这一趋势还将维持一段时间。全球流动性“盛宴”下,汇率的稳定和外资的流入,又将对国内的资本市场形成利好支撑。

人民币“内贬外升”说法不靠谱

截至8月6日16:30收盘,在岸人民币兑美元汇率报6.9441,较上一日上涨89点。

值得注意的是,尽管人民币兑美元汇率近日持续走强,但其上涨幅度相对于同期美元指数的下跌幅度依然较小。同时,作为观察人民币实际有效汇率的CFETS人民币汇率指数,在7月环比还微跌0.68%,BIS货币篮子、SDR货币篮子计算了人民币汇率指数也都在7月出现环比微跌。

中国银行研究院研究员王有鑫对证券时报记者解释,7月人民币升值幅度低于美元,说明人民币与美元关联性降低,受美元影响减弱。近日人民币兑美元汇率的持续上涨,也引发了市场关于人民币内贬外升的讨论。但实际上,这种说法在外汇领域看来并不专业靠谱。

北京一资深外汇专家对证券时报记者表示,在信用货币制度下,所谓一国货币对内贬值,通常是用通货膨胀衡量,只要经济运行有通货膨胀而非通货紧缩,货币对内的价值肯定是在不断贬值的,也就是所说的钱变毛了,温和通胀对经济的持续发展是更有利的;而一国货币对外的价值则主要通过汇率体现,但衡量货币的对外价值不能仅看单边汇率,更重要的是看实际有效汇率,或者说是兑一篮子货币汇率。

从短期视角看,人民币内贬外升的说法也不靠谱。王有鑫表示,实际上,不论是从国内还是国际看,今年以来人民币购买力都在增强,人民币走势基本符合当前国内国际经济复苏和货币政策周期表现。从国内看,与其他发达经济体不计后果、采取极度宽松货币政策不同,我国货币政策操作保持了相当的定力,总体宽松但又松紧适度,在推动经济社会快速复苏的同时,又确保物价平稳回落,CPI指数从年初的5.4%降了一半至2.7%,房价也保持基本稳定,因此,从这个角度看,当前人民币并不存在对内贬值的情况。如果考虑到部分生活消费品降价的因素,人民币对内购买力实际在增强。

上述外汇人士也表示,从近几个月企业和居民的人民币结售汇情况看,人民币汇率总体维持平衡状态,近期升值的实际幅度较小。

美元指数还将走软

近日美元指数持续疲软的同时,黄金、白银等贵金属价格却在节节攀升,反映出市场避险情绪浓厚。市场普遍预期,美元指数短期内还将持续疲软。

导致美元指数走软的因素多重复杂。王有鑫表示,近期美元指数持续走低实际上反映了市场对于三季度美国经济复苏的悲观预期。美国政府在4月底强行重启经济导致美国疫情反复,经济复苏势头变弱。从高频指标看,近期美国餐馆上座率有所下降、就业市场恢复变缓甚至再度恶化、机场旅客吞吐量增速趋缓、商业零售和每周经济指数回落。美国经济下半年实现“V型”反弹的概率较低,如果疫情得不到控制,经济恐在四季度陷入双底衰退。

“因此,美元指数的持续走跌是市场对于未来美国经济复苏的悲观反映。从这个角度看,不论是美国疫情防控、经济复苏前景还是货币政策周期,都对美元未来走势不利,美元恐将继续回落。”王有鑫称。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper也表示,美国经济面临的压力越来越大,目前已经开始看到经济数据停滞不前,而因为很多家庭失去救济福利,8月份的数据可能会更加严重。相对于疫情似乎正持续改善的大多数主要经济体,预计美国经济将与这些经济体短期脱钩,最近的经济数据证明了这一点,上周美国首次申领失业救济金人数在经历连续15周下降后,出现连续两周上升。

“这一切都显示,在短期内美元的弱势可能会持续,而美国国债和黄金可能会继续受市场追捧。我认为美国股市可能会稍逊于其他地区。” Kristina Hooper称。

全球流动性“盛宴”下人民币资产持续受青睐

然而,从全球资金流动的角度看,美元指数的疲软也反映出全球流动性“盛宴”下,美国本土资金流向新兴市场寻求更高投资回报的资金流动变化,在美联储货币政策明确收紧之前,这一趋势仍会持续。相应的,这将利好包括中国在内的新兴市场证券市场。

上述资深外汇专家表示,美联储自3月以来推出了一系列大规模量化宽松举措,货币供应量大幅增加,这种情况下,美国本土的资金肯定要流向本国股市以及外流到资产价格相对较低的地区进行投机。近期港元兑美元汇价多次触发强方兑换保证,也是美国资本外流的反映。

对境内的证券市场来说,外资也在持续加大买入力度。今年二季度,随着债券供应的加速,海外投资者二季度人民币债券净买入2600亿元,市场增量份额由一季度2.1%上行至7%。另据Wind显示,截至8月6日,沪深港通北上资金今年以来合计流入1259.56亿元,其中,近三个月的净流入规模就达905.95亿元,占今年以来净流入规模的七成。

美联储的货币政策态度对全球金融市场都有着重要的导向作用。景顺亚太区(日本除外)全球市场策略师赵耀庭表示,新兴市场股票预期将跑赢发达市场股票和固定收益,受益于强劲的经济复苏和具有吸引力的估值,下半年时间A股将维持出色表现。“我们将中国股市的任何重大下跌都看作是买入的良机,中国将迎来十分强劲的经济复苏,而且一旦地缘政治事件尘埃落定,市场情绪将继续为中国股市带来支持”。

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